银河证券 王家炜

　　公司的业务包括三部分：软件外包、行业应用与集成、数字医疗设备，其中软件外包是其核心盈利和增长部门。东软是国内最大的软件外包企业，主要为对日软件外包。

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　我国软件外包业务占全球的比例尚不到4％的比重，行业将实现长期高增长。以美元计算，我国软件离岸外包业务规模未来几年都将保持 35％的增长率，对日外包业务的增长速度稍低于平均水平 公司占国内软件外包市场份额尚不足8％，行业有集中的趋势，公司可获得更快发展。

　　我们与市场不同的观点：

　　宏观经济压力不影响管理软件整体需求，企业越是面临汇率、工资等压力，越需要提升管理信息化。

　　公司估值与投资建议：

　　目前预期市盈率34倍，需要考虑到长久成长性。维持谨慎推荐评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　随着宏观经济增长放缓，政府可能加强支持高科技企业政策。

　　主要风险因素：

　　全球经济包括日本经济增长减缓，可影响软件外包市场。

　　公司软件外包主要采用日元和美元结算，下半年美元对其他货币升值可能性偏大，这将导致人民币对其他货币的升值，公司今年可能受到汇率变动较多不利影响。